QE3对策：新兴市场利率调整步调不一
摘要：这一周迎来多个新兴市场经济体央行发布利率决定。印度央行在9月17日周一公布其最新利率决定，维持8%基准利率不变，但降低存款准备金率25个百分点。美国时间9月13日，美联储宣布每个月将追加购买400亿美元的机构抵押担保债券（MBS），并根据经济复苏状况决定购买期限，同时将联邦基金利率目标范围.5%的低利率水平延长到至少2015年年中。
这一周迎来多个新兴市场经济体央行发布利率决定。印度央行在9月17日周一公布其最新利率决定，维持8%基准利率不变，但降低存款准备金率25个百分点。南非和台湾地区将在周四分别公布其最新的利率决定。此前，菲律宾和俄罗斯已经率先在上周末召开货币*策会议，并公布利率决定。
由于历史上美联储第一轮和第二轮宽松*策均助推了新兴市场的通胀压力，各国央行的决定将意味着，自上周美联储宣布启动第三轮量化宽松（QE3）以来，新兴市场如何判断此轮宽松*策对本国的输入性影响，并作出相应的决策。
美国时间9月13日，美联储宣布每个月将追加购买400亿美元的机构抵押担保债券（MBS），并根据经济复苏状况决定购买期限，同时将联邦基金利率目标范围.5%的低利率水平延长到至少2015年年中。
#re#尽管规模没有此前两轮庞大，但这一轮无明确结束期限的QE，将加大新兴市场对本国流动性控制的难度。
约翰霍普金斯大学教授埃里克·琼斯（Erik Jones）向本报表示，目前绝大多数新兴经济体控制通胀的水平都不错，在这些经济体内，通过调整利率来加强流动性控制是最直接的方案。
但和前两轮不同的是，在多数经济体经济下滑的情况下，央行选择不遗余力抗击通胀，还是刺激经济，是一个问号。分析师指出，QE3的后续效应并不强，暗示新兴经济体有更多空间进一步放宽流动性。
“尤其对于中国来说，QE3出现的时机远远好于QE2。鉴于国内经济下滑的现状，QE3将给中国带来更多的好处。”美银美林中国经济学家陆挺向本报表示。
新兴市场步调不一
此次新兴经济体央行的步调并不一致。
俄罗斯先按捺不住。在美联储宣布当天，俄罗斯央行出人意料提升利率25个百分点。
德国商业银行外汇分析师Carolin Hecht向表示：“这显示其对于保持国内通胀率6%目标的强烈担忧，并希望摈除通胀压力的决心。俄罗斯央行的货币*策开始从控制货币汇率向控制通胀目标转移。”
这与其他四个“金砖国家”保持利率在低水平，甚至降低利率的种种措施完全不同。在另外这几个国家，货币*策对于推动经济增长的关注，似乎比抗击通胀来得更为重要。
而周一举行的印度央行会议，敦促*府减少对油价补贴，改善赤字，称这是进一步放宽流动性的先决条件。菲律宾上周末也决定保持其利率水平不变，央行行长Amando Tetangco Jr.表示，由于预期到年底前通胀将控制得较好，利率水平暂不会变化。针对20日的南非和台湾地区的央行会议，市场预期亦不会有惊喜。
QE3时代，在控制通胀和提振经济之间寻找平衡，多数央行静观其变。
这与两年前QE2推出后新兴市场
如临大敌的做法大相径庭。
2010年秋，QE2出台不久，新兴市场遭遇“热钱”冲击。当年整个第三季度，流向印度、印尼、韩国、菲律宾、中国台湾、泰国和越南等地股市的资本共计115亿美元。同期，韩元、菲律宾比索和泰铢兑美元汇率均出现5%以上的升值，马来西亚林吉特升值幅度则超过4%，印度、印尼等国货币也呈升值趋势。
彼时，各国分别采取扩大货币波幅范围、控制流量和平衡国际收支、鼓励资本流出等各类手段抗击通胀。国际货币基金组织（IMF）甚至鼓励适度资本管控，“热钱”危害程度可见一斑。
中国不会紧缩银根
两年后，新兴经济体增长速度放缓，QE3或将产生其他的功用。
按以往两轮量化宽松的经验，QE通常是通过两种渠道影响到新兴经济体的通胀程度的：一是国际大宗商品价格的迅速上扬，二是游资，也就是“热钱”的涌入。
陆挺表示，尤其对中国而言，这或许不是一桩坏事：“中国目前正在受到经济增长迅速放缓、人民币贬值和资本外逃风险、不断下降的原材料价格以及*策不确定性等因素的影响。此时QE3出台对中国产生的正面作用可能更大。”
#ad#他认为，一方面国内生产者物价指数（PPI）回落显示原材料价格不断下降，另一方面市场过高估计了当时QE2的“热钱”涌入规模，当时助推“热钱”的人民币对美元不断升值的前提条件在当下并没有明显表现出来，因此这两个渠道的影响效果均有限。
而剩下的溢出效应，对于财*货币*策都起到了缓解作用。陆挺认为，央行不用自己创造更多流动性，而借用QE3的部分效应就可以进一步提振经济，因此和两年前不同的是，央行决计不会紧缩银根，在年底前恐怕还是会有两次调降存款准备金率的可能性。
澳新银行13日最新发布的亚太地区新兴市场报告也指出，目前中国经济持续低迷，需求通胀价格压力处于低水平，央行仍然有空间继续宽松货币*策。