华润双鹤(600062):业绩存在超预期可能
华润双鹤 600062 医药生物 大输液品种持续丰富,同比增速略超预期. 作为公司收入占比最高的大输液业务(我们估计该业务约占公司营收的60%左右),仍然是公司业绩增长的重要支撑。大输液品种持续丰富,2012年817软袋开始放量,我们估计截至目前其销售额已超过9,000万元,超过公司既定的全年销售目标。高毛利品种三合一已完成数个省的招标工作,我们预计2013年该品种将放量销售,拉高公司整体净利率水平。 我们估计2012年月,大输液业务营收同比增长在%,略超此前预期。 除软袋(包括817软袋)同比增速几近翻倍之外,公司传统品种塑瓶也展现了高速增长。我们预计受益于新版GMP认证大限临近,大输液旗下高增长品种相关增速将有望持续到2013年底。 大输液主要增长品种价格体系稳定,预期受招标降价影响相对有限。 心脑血管线品种增长乏力,儿科品种高速增长. 制剂方面,公司心脑血管线品种增速相比去年同期水平有所回落,我们估计受品牌意识与终端推广影响,传统品种0号同比几近负增长;尽管公司心脑血管线潜力品种替米沙坦、匹伐他汀钙等均持续高速增长,但由于基数较小,业绩贡献不大。 与之相对应的是公司儿科线品种高速增长。我们预计柯立苏、儿泻康与小儿氨基酸持续高增长推动整个儿科业务60%以上的同比增速。 公司内分泌线制剂品种增速稳定,糖适平销量已经恢复。 公司目前正处于产品结构调整期,2011年心血管制剂品种净利润贡献已接近50%;2012年817软袋销售供不应求,销售量超预期;潜在重磅品种匹伐他汀钙拓展顺利,已进入多个省市医保;高利润率新品三合一明年有望放量销售,假设2013年销售量4,000万袋,则我们预计该品种将贡献净利润增量约8,000万,对应每股收益增量0.14元。公司2013年业绩弹性较大,存在超预期可能。目前公司股价仅相当于2012年业绩的23倍市盈率,2013年业绩的倍市盈率,股价存在较大的上升空间。我们建议投资者积极关注。